两年时间，明星水果零售企业百果园的病症开始爆发。根据该公司披露的数据显示，2024年度全年预计亏损3.5亿至4亿元，营收同比下滑15%，加盟门店一年净减少965家。截至2月18日收盘，百果园的市值为19.40亿港元，与当年上市首日95亿港元相比蒸发近80%。关注百果园的投资者们难以置信，为何不到两年时间该公司光鲜靓丽的外衣即被撕破，业绩“雪崩”，高端水果生意是个伪命题吗？很显然，鲜果生意本就是一个高风险行业，如果运营不善，血亏是必然结果。成立于2001年的百果园被称为中国乃至全球“水果专营连锁业态”的开创者，业务链涵盖种、采、运、销及专营店。这一模式并没有什么新奇和过人之处，只是在狂轰乱炸的广告营销包装上极度渲染，让百果园有了行业标杆的虚幻形象。百果园以散布中国各大城市的专营店铺以及开店速度著称，从加盟到落地最快两个月左右完成。店面的增加一方面带来规模化效应，反映在资本市场中的远景故事也更加好看诱人。疯狂开店扩张成了百果园谋求资本化道路上的必然选择。据说，为了满足资本要求，早期百果园甚至还会赔钱扩店。该公司创始人余惠勇曾说，只有开到300家才能扭亏转盈，改变局面。于是我们看到，2015年百果园门店突破千家，同年获得天图资本、广发信德等外部融资开始大肆扩张。2019年加盟门店数量达4302家。在随后的四年里，每年以400家的净增门店数量激增。截至2023年底其全国总门店数量达到6093家。扩张确实为百果园带来了收益，2023年该公司营收突破百亿大关，并顺利敲开港股大门。资本市场一片狂欢。各路媒体书写着它的传奇故事，“水果连锁零售第一股”就此诞生。然而，虚假繁荣掩盖不了百果园的病情。随着大市场环境变化，该公司业务开始显著放缓，鲜果行业下沉成本问题开始暴露。上市之前，百果园的年营收复合增速为7.07%，上市之后其营收复合增速为5.2%。到2024年营收96.82亿元，较2023年减少不超过15%。2024年，百果园门店数量从2023年底的6081家减少至5116家，全年减少965家。该公司预计，2024年亏损3.5亿元至4亿元。显然，百果园的鲜果生意是一件亏钱买卖，资本市场的卖进买出更像是一场击鼓传花游戏。随着股价下跌，百果园的高管和大股东开始频繁减持股份。该公司常务副总裁焦岳、独立非执行董事吴战篪、天图投资董事长王永华在2024年至今多次减持，累计套现超过6700万港元。大股东的减持行为进一步加剧市场对百果园前景的担忧，散户大量减少持仓即时止损。百果园股价一路下挫，截至2025年2月，股价一度跌至1港元/股，市值也从95亿港元缩水至约20亿港元。即便如此，百果园常务副总裁焦岳在接受媒体采访时依然坚称，百果园一直秉持长期主义的发展理念，短期的亏损虽然看着像负担，却能给企业带来长期的竞争优势。百果园的长期主义除了通过加盟回血，从C端到B端，再到出海求生，百果园还能拿出多少新话题来吸引投资者的目光？国内水果零售市场模式发生显著变化。随着盒马、京东、山姆等巨头入局鲜果领域，零售市场的果品、渠道、营销都将被这些优势企业带入新的模式，甚至根据消费定制需求。反观百果园，模式依然传统，重资产模式下，持续的资金投入成为活下去的关键，而它却面临业绩持续下滑，资金见底的风险。百果园的路显而易见，要么来一场外科手术般的变革，要么慢慢消耗等死。